观点、数据与现场之间

高盛在其最新发布的报告中，将未来黄金价格预期进行了大幅下调。具体而言，2026年末的黄金价格目标由4650美元下调至4150美元，降幅约为10.8%；2027年底的目标则从5400美元下调至4800美元，降幅达到11.1%。该报告中指出，调降预期的主要原因是美联储近期的政策立场明显转向鹰派，导致高利率环境显著提升了黄金的持有机会成本。

首先，高盛预测美联储将在2026年12月再次加息，且降息窗口可能推迟至2027年下半年或2028年初。此外，油价上涨可能引发CTA（商品交易顾问）程序化抛售行为，特别是在股市出现大幅回调时，投资者可能会抛售黄金以筹集保证金，从而加剧短期内的市场抛压。这一调整是高盛在两个月内对黄金价格预期的第二次下降，前一次发生在9月中旬。

其次，黄金价格的走势受到多种因素的综合影响，包括实际收益率、美元汇率、ETF（交易所交易基金）与私人需求、以及央行购金活动等。其中，实际收益率是指扣除通胀后的国债收益率。由于黄金本身不产生利息，因此较高的实际收益率会造成持有黄金相较于债券的成本上升。同时，美国国债收益率的上升往往会加强美元的表现，这使得以美元计价的黄金对于非美国买家变得更为昂贵。 jinnianhui.com

此外，尽管市场面临利空因素，但根据世界黄金协会的报告，各国央行在2023年第三季度大幅增加了黄金购入量，买入总量达321吨，同比增长42%，成为自2024年第四季度以来的最高季度数据。总体而言，今年1月至9月，央行黄金购入量累计达到675吨，增长幅度为6%。同期，支持实物的黄金ETF也迎来了投资高峰，第三季度购买了211吨黄金，10月份的资金流入更是达到27亿美元，使全球持有量上升至创纪录的4275吨，合计价值5420亿美元。

值得注意的是，高盛对黄金市场的看法并非完全悲观。尽管下调了价格预测，但其依然认为目前的市场环境不至于产生长期看空的情绪。高盛预计，未来结构性央行购金需求将继续为黄金构成强支撑，其假设的月均购金量将达到60吨，明显高于2022年前的历史均值。

对比之下，世界银行对黄金市场的前景则显得更加悲观。在其10月份发布的原材料市场展望中，预测2023年黄金的平均价格为每盎司4600美元，但预计到2027年，金价将下降7.6%，降至每盎司4250美元，并在2028年进一步下调至4000美元。世界银行分析指出，黄金价格在2023年第三季度下跌5%且抛售压力延续至10月，原因包括政府债券收益率上升、货币政策收紧预期加强及美元走强，均对投资者情绪产生了压制。 jinnianhui.com

综上所述，尽管市场环境面临一定挑战，黄金的基本面依然维持相对健康，特别是投资者和央行持续进行数字资产的分散配置。当前，投资需求和央行采购在全球黄金需求中占据了一半的份额，但预计未来两年此类需求将有所放缓。此外，由于价格上涨所造成的珠宝需求急剧下降，将进一步抑制消费市场的恢复。因此，最大的下行风险仍然源于持续收紧的货币政策，特别是来自美国的措施，未来高于预期的利率及美元走强可能进一步削弱投资者对无收益资产的兴趣。